我国资本市场持续深化改革的变化之一，是耐心资本赋能科技创新的作用更加突出。证监会主席吴清日前指出，私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司，“孵化器”“加速器”“推进器”等效应持续释放。
相关机构和业内专家在接受《中国经营报》记者采访时表示，近两个月来，私募股权创投“募”“退”两端重磅新政频出，有力地提升了股权创投机构赋能科技创新的意愿和能力。其中，首批5家民营股权投资机构于近日成功发行科创债，获得长期限、低成本资金，将有助于构建“长期资本—硬科技投资—产业升级”的良性循环。设立“国家创业投资引导基金”的政策宣示，也将为创投市场带来一个巨大的资金池。
与此同时，业内人士也强调，当前创投行业仍面临长期资本供给缺位、退出流动性不足等问题。只有构建、优化“耐心资本”的生态，才能真正实现“科技—产业—金融”的高水平循环。
赋能科创不只是给钱
来自上交所的数据显示，在引导资金方面，科创板带动形成了“投早、投小、投硬科技”风气，约九成科创板公司在上市前获得创投机构投资，一级市场投资总额约4500亿元。
以科创板首批上市公司中微公司为例，在中微公司2004年设立至2019年上市期间，就曾得到多家私募股权创投基金投资与支持，其中就包括华登国际。
华登国际创始人兼董事长陈立武回忆道，自2004年起参与了中微公司4轮融资，协助融资合计超3亿美元，为中微后续发展提供了及时充足的弹药。“中微公司15年来每一次跨越逆境、每一次研发突破，华登国际都一路相伴、风雨同舟、鼎力支持。”
陈立武本人一直在中微公司担任董事，他对公司的战略规划、业务布局和团队建设提供建议，并在引入新股东和合作伙伴、开拓客户和市场、争取各方支持等方面提供力所能及的帮助和鼓励。
作为国内第一批按市场化运作设立的本土创投机构，深圳市达晨财智创业投资管理有限公司（以下简称“达晨财智”）也投资了多家科创企业，其中有23家已在科创板上市。
凌云光于2022年7月在科创板上市后，公司创始人杨艺表示，在其开发推广智能视觉装备遇到困难的阶段，正是达晨财智进行了投资，这也是凌云光的第一笔对外融资。“投资后，达晨财智在企业管理、产业生态对接等方面，做了丰富扎实的赋能支持，陪伴凌云光突破困境，最终成功登陆科创板上市。”杨艺说。
达晨财智相关人士对记者表示，当前，人工智能、低空经济、新材料、生物科技等新技术的创新和产业化落地进程在加速，科技创新和产业迭代已经成为推动高质量发展的最重要力量。中国的科技创新变革正在经历突破转变的关键时期，而科技创新具有成本高、周期长、风险大等特点，作为培育新质生产力的重要资金来源，风投创投正契合了科创企业盈利周期长、风险大的特点，能够为相关企业提供稳定的长期资金。
与此同时，风投创投也能通过自身丰富的产业链资源，加速科创企业的技术验证与落地合作，给予企业战略定位准确有效的建议和全方位的赋能，助力企业的进阶发展。
“私募股权创投基金赋能科技创新的作用日益显著。”清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩，在接受记者采访时亦指出，一方面，私募股权创投基金能为初创企业提供资金支持。当前私募股权创投基金在战略性新兴产业在投本金超过4万亿元，覆盖项目超过10万个。其投资领域涵盖人工智能、生物科技、新能源等前沿领域，投向战略性新兴产业的规模和占比持续提升，显著推动了技术成果转化和产业升级。
另一方面，田轩还表示：“基金通过专业管理和资源整合，提升了企业治理水平和市场竞争力，为科技创新生态注入持续动力。”
募资端持续开源
私募股权创投基金积极赋能科技创新的背后，离不开源源不断的资金投入。而在募资端，私募股权创投基金诸多利好政策正在渐次落地中。
尤其值得关注的是，央行、证监会5月7日联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，支持私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券，募集资金用于支持科技创新领域投融资。
“科创债新政通过‘央地协同、风险共担’模式，为私募机构提供低成本融资渠道。民营机构可通过中债增信和地方政府反担保，实现发债利率下移，破解轻资产评级壁垒。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时说。
田利辉指出，政策还允许募资用于设立私募基金或补充创投基金，直接匹配科技企业“投早、投小、投长期”需求，激活市场信心。
据中国银行间市场交易商协会披露，首批运用科技创新债券风险分担工具项目已于近日正式落地。毅达资本、金雨茂物、君联资本、中科创星和东方富海等5家民营股权投资机构获分担工具增信和投资支持，并完成发行，规模合计13.5亿元。此外，中芯聚源等机构正在积极推进注册科技创新债券。
“通过债券市场直接融资，将有助于公司构建‘长期资本—硬科技投资—产业升级’的良性循环。”毅达资本董事长应文禄如是说。
中科创星创始合伙人李浩亦指出，在银行间债券市场发债融资，不仅有助于创投机构拓宽融资渠道，推动募、投、管、退业务良性循环，也将推动金融“活水”精准滴灌至掌握关键核心技术的科技创新企业。
国资层面，在各地政府引导基金不断增资扩容的同时，设立“国家创业投资引导基金”再次获得官方确认。
田利辉认为，这对于创投行业而言是一个巨大的资金池，同时也能通过分层出资和收益让渡等方式撬动多倍数的社会资本，构建更加完善的创新创业生态系统。
“政府出资、引导基金、养老金与社保基金、保险资金、银行资金等中长期资金投资者纷纷加大投入力度，有效缓解了募资难题。”田轩表示，监管机构适当放宽养老金、保险资金等长期资金参与私募股权创投基金的限制条件，鼓励境外机构投资者参与境内私募股权创投基金，简化境外合格投资者的准入流程和投资限制，缓解了私募股权创投基金募资压力。
不仅如此，田轩还指出，私募股权创投基金在募资过程中，越来越倾向于将资金投向战略性新兴产业，吸引对新兴产业有投资意愿的投资者，使得募资端的资金流向更加聚焦于新兴产业领域。
退出端更加畅通
在私募股权创投“募投管退”四个环节中，“退”与“募”同样是重点，也是堵点、痛点。
6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《意见》），重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度。
“《意见》直击创投退出痛点。”达晨财智对记者表示，科创板增设成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市，一方面解决了硬科技企业上市堵点，类似芯片、生物医药等长周期企业无需盈利即可上市，为企业赢得市场资金支持与关注打开通道。另一方面，也使得创投投资周期进一步缩短，为创投提供了更为高效的退出通道，可以提高资本利用效率，更多地“投早、投小、投硬科技”。
田利辉也指出，增设科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市，为高成长性科创企业提供了直接融资路径，也能缩短私募基金退出周期、提升退出效率，吸引长期资本聚焦核心技术攻关。
上市退出通道进一步畅通的同时，并购重组退出通道也在不断拓宽。
继去年9月出台《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）后，证监会5月16日又发布了修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《管理办法》）。
修改后的《管理办法》进一步落实相关举措，通过提高审核效率、提升监管包容度、提高交易灵活性、鼓励私募基金积极参与等，降低交易成本，进一步激发并购重组市场活跃度。
尤其值得关注的是，此次修改还引入了对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”机制，助力私募股权创投基金退出。
在田利辉看来，私募基金“反向挂钩”具有激励效应。“锁定期缩短能够提升私募股权创投基金的退出效率，吸引长期资本，优化风险对冲。并且与业绩补偿、分期支付形成组合工具，降低‘对赌失败’风险。”田利辉说。
近年来，在上市、并购重组之外，S基金（私募股权二级市场基金）交易也逐渐成为重要私募股权创投基金重要退出渠道之一。
达晨财智上述人士也对记者表示，在国家积极政策支持之下，创投行业逐渐显现新趋势，募资结构持续优化，保险资金配置创投比例有所上升，缓解“缺长钱”困境，S基金和并购交易退出量进一步活跃，利好支持创投行业走向“价值深耕”，支持国家战略产业及优质科技企业的长远发展。
对于退出端的改革，田轩总结道，针对不同类型、不同规模的企业，完善多层次资本市场体系，优化创业板、科创板退出机制，简化并购重组流程，拓宽境外上市路径，提升份额转让灵活性，为基金退出提供多元选择，增强市场流动性，促进了资本循环。
田轩建议，可探索A股与港股联动退出机制，为未盈利企业提供更多选择；鼓励通过并购、协议转让、企业回购等方式实现退出，同时探索实物分配股票试点，提升退出灵活性。
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